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从增收不增利到增利不增收 力生制药难靠降费推动业绩增长

《电鳗快报》文 / 杨力

力生制药的净利润预计增长超过10倍，可见该公司的降费效果显著最近几年来，力生制药的研发费用率远低于销售费用率，其业绩表现并没有明显提升

降费致业绩大增

1月21日晚间，力生制药发布了2021年的业绩预告，预计报告期内该公司实现归属于上市公司股东的净利润为1.1亿—1.4亿元，同比增长1176%—1525%，预计同期扣非后净利润为1.06亿—1.37亿元，同比增长4309.13%—5598.6%。

对于业绩变动的原因，力生制药在公告中表示，首先，面对新冠疫情和行业变革的影响，该公司积极采取有效措施，强化预算管理和成本控制，压缩各项可控费用支出，2021年度销售费用和管理费用均大幅下降其次，上年度该公司终止23价肺炎球菌多糖疫苗项目，对相关资产计提了大额减值准备5，815万元，受该因素影响，上年度净利润基数较低

力生制药业绩能大幅增长要归功于该公司降费效果《电鳗快报》注意到，2021年前三季度力生制药的销售费用为2.6亿元，同比下降了26.7%，同期管理费用为7899万元，同比下降了4.8%，同期财务费用为—5620万元，上年同期为—2581万元

由此可见，该公司2021年的各项费用出现了不同程度的下降，费用的下降导致该公司营收和净利润走势分离2021年前三季度力生制药的营业收入下降了8.71%，同期净利润却增加了23.43%

从增收不增利到增利不增收

半年报显示，力生制药及其控股子公司主要从事化学药片剂，硬胶囊剂，滴丸剂，冻干粉针剂，水针剂，原料药等产品的生产销售今年上半年，该公司有70.34%的收入来自片剂，9.97%的收入来自胶囊，16.4%的收入来自针剂，3.29%的收入来自其他

2010年力生制药登陆A股市场，从2018年至2020年该公司的扣非后净利润分别为1.63亿元，1.79亿元和0.02亿元可以看出，最近几年来力生制药的业绩增长乏力

《电鳗快报》注意到，与2021年的情况不同，从2015年开始该公司一直是增收不增利除了2020年业绩受疫情影响下滑幅度较多外，从2015年至2019年，该公司的营业收入从2015年的7.75亿元增加到2019年的16.15亿元，但是同期归母净利润仅从1.14亿元增加到1.88亿元由此可见，该公司的净利润增长明显落后于营业收入增长

从增收不增利到增利不增收，力生制药到底经历了什么2020年力生制药的营业收入同比下滑了29.37%，同期归属于上市公司股东的净利润同比下滑了95.42%对于业绩大幅下降，该公司的解释是，第一，受新冠疫情影响，其次因为该公司终止23价肺炎球菌多糖疫苗项目，将对相关资产计提减值准备约6000万元，该项减值损失计入2020年度合并损益

面对乏力的业绩增长，力生制药的董事长曾公开表示公司将加大研发力度，将向高端制剂及产品领域转型升级可是，最近几年来力生制药的研发费用率却再下降，该公司2019年和2020年的研发投入金额为1.23亿元和7670万元，同期研发投入占营业收入的比例为7.64%和6.72%

从2015年至2020年，力生制药研发费用率为4.29%，7.58%，9.93%，6.27%，7.64%和6.72%，研发投入占比并没有明显提升而且2020年该公司的研发人员数量出现了大幅减少

另外，值得注意的是，从2017年至2019年该公司的销售人员的薪酬是研发人员薪酬的两倍多，重营销，轻研发的特点明显从2015年至2020年，力生制药的销售费用分别为27.14%，29.85%，32.68%，35.69%和36.87%，明显高于研发费用率2021年前三季度，该公司的研发费用为7898万元，同比增长了34.6%

尽管销售费用居高不下，但最近几年来力生制药的销售净利率在逐年下降，从2015年至2019年，该公司的销售净利率分别为14.74%，13.65%，11.35%，12.3%和11.65%，2020年该数据仅为0.76%。

从2021年年初至2022年1月21日收盘，力生制药的股价上涨了1.77%，同期所属行业板块的涨幅为13.33%。1月21日晚间，力生制药发布了2021年的业绩预告，预计报告期内该公司实现归属于上市公司股东的净利润为1亿-4亿元，同比增长1176%-1525%;预计同期扣非后净利润为06亿-37亿元，同比增长4309.13%-5598.6%。。

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