本报告导读:　　公司聚焦三大核心成长赛道，基石业务稳健发力，有望受益医疗新基建，2021年报业绩符合预期，维持增持评级　　投资要点:　　业绩符合预期，维持增持评级2021 年实现收入68.94 亿元，归母净利润14.82 亿元，扣非归母净利润13.19 亿元　　其中，2021Q4 收入15.84 亿元，归母净利润1.31 亿元　　业绩符合预期考虑公司业绩恢复良好，上调2022—2023 年EPS 至1.64/1.93元，新增2024 年EPS2.29 元考虑板块估值中枢下移，给予2022 年PE20X，下调目标价至32.80 元，维持增持评级　　聚焦三大核心成长赛道呼吸治疗收入26.23 亿元，其中制氧机持续高增，雾化产品已全面恢复，呼吸机因基数效应下滑较多，但常规销售业务开展较好，两年CAGR 超50%糖尿病护理业务收入4.57 亿元，同比增速达70%，毛利率持续向好消毒感控业务收入8.93 亿元，因高基数下滑6.03%，已恢复常态化增长　　基石业务稳健发力，积极孵化种子业务家用电子及体外诊断业务收入14.48 亿元，其中电子血压计同增超35%，仍处于快速增长阶段，红外测温仪较2020 年回落较多，但两年CAGR 仍超110%康复业务收入12.28 亿元，保持较快增长，其中轮椅增速恢复至38%　　此外，积极孵化急救，眼科，智能康复等高潜力业务，成长空间广阔　　新基建拉动需求，品牌力提升加速市场开拓2020 年以来新建及改扩医院数量的提升以及ICU 建设力度的加强，带来制氧机，无创呼吸机等配置需求，叠加疫情期间公司拓宽海外销售渠道，疫情后时代有望稳健增长　　风险提示:疫情反复风险，并购标的整合效果不及预期风险

在经历了连续3年的市场下滑之后，国内婴幼儿配方奶粉行业在2021年走到了“临界点”。对于国内外婴配粉企业而言，2021年无疑是自2008年以来，行业最艰难的一年。伴随着激烈的市场变化和竞争，行业整合暗流涌动，新一轮的行业大变局已经拉开序幕。

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