行业近况 银行业理财登记托管中心发布一季度理财市场运行情况 评论 截至一季度末，银行理财产品存续规模为28.37 万亿元，较年初降低2.3% 进入资管新规后时代，我们认为一季度银行理财规模增长保持前高后低态势: 1 月份理财产品发行整体保持稳中向好，但2—3 月份股市和债市的大幅回调，叠加净值化转型放大了投资者持有的波动与回撤体验，2—3 月面临一定的产品新募资金压力截至1Q22 末，理财产品存续规模录得28.37 万亿元，较年初减少约6800 亿元，环比降低2.3%，较去年同期同比增长13.3%不过，由于季节性特征，一季度银行理财普遍存在规模回撤的现象: 2020 年，2021 年银行非保本理财规模均回撤了9000 亿元，纵向对比来看，1Q22 银行理财规模可能表现出更强的韧性 我们预计机构间规模变动呈现分化态势我们认为，一季度国有行理财业务经营承压，面临一定程度的规模回撤，这一现象主要源于国有行理财客户风险偏好更为审慎，理财产品的波动给予投资者更大的心理层面冲击而财富管理业务领先的股份行，依靠渠道客户资源与相对旺盛的财富管理需求，我们预计一季度理财产品规模保持稳健，根据率先发布一季报的招商银行披露，1Q22 末招银理财管理产品余额为2.82 万亿元，较年初实现1.5%的正增长 投资者数量持续激增，银行理财需求保持旺盛，我们预计理财客户风险偏好或呈现发散态势截至一季度末，银行理财个人投资者数量共计8614 万人，较年初增长547 万人，机构投资者数量共74 万家，较年初增长11万家伴随着理财投资者数量的快速扩容，我们预计理财客群的画像或将发生改变，即风险偏好的分布可能呈现发散态势，这意味着以服务客户为核心的银行需在资管投研能力建设端发力，以满足多元化的投资诉求 理财行业发展的主要矛盾逐步从净值合规转型，转向投资者教育与合理的预期管理我们认为，理财行业净值转型压力已得到大幅缓解:截至1Q22 末，净值型理财产品占比94.2%，较年初增长1.2ppt，剩余1.7 万亿元产品，将根据监管要求按照一行一策一户一策于2025 年之前完成整改我们判断，目前银行理财面临的最大的掣肘，在于投资者教育的理念转型显著落后于理财产品的转型，而预期差将一定程度限制理财公司的自主展业空间我们认为，银行财富管理侧应加速协助投资者教育，助力投资者明确稳健并非无回撤，投资必然有风险的基本理念，引导市场逐步接受理财产品的合理净值波动 估值与建议 建议关注母行在资源及战略层面支持力度较大，投研能力建设相对领先的宁银理财，贝莱德建信理财，招银理财，兴银理财，光大理财等 风险 理财公司资源投入不及预期，战略模式不符合资管行业发展特征

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