本报告导读: 业绩符合预期，公司2021年经营质量得到大幅改善，虽短期市场需求有些波动，但我们仍然看好公司一体电感，滤波器，变压器等业务未来的成长空间 投资要点: 维持增持 评级考虑到宏观环境与疫情对手机等下游需求的影响，我们下调公司的业绩预测，预计2022—2024 年的EPS 为0.42元，0.6 元，0.7 元，增速为20%，41%，17%虽然下调业绩预测，但主要原因是外部环境的影响，并非公司内生的因素，我们依然看好公司一体电感，射频滤波器以及变压器产品的成长空间考虑到当前市场对手机等产品销量预期的下调，我们下调公司目标价至12.6元，对应2022 年PE 30 倍，维持增持评级 业绩符合预期，经营性现金流体现公司经营质量除业绩的大幅增长之外，年报的亮眼之处在于经营性现金流5.99 亿元远超净利润的3.04亿元，存货周转天数，营业天数均得到大幅改善，显示出公司在新股东进入之后，各类管理措施已经体现出成效，已进入向上发展的拐点 看好一体电感，滤波器，变压器等业务的长期空间当前各类宏观因素对市场需求有一定的压制因素，但公司的各类业务仍具备相对独立的成长逻辑:一体电感2021 年开拓的新客户未来逐步放量，且有望开拓更多客户，滤波器的新品如双工器，三工器，四工器放量，BAW滤波器未来推出后有望贡献更多业绩增量，变压器在通信大客户之外也有望进入更多产品领域在上述多领域产品的推动下，公司业绩未来仍具备较大的成长空间 催化剂:BAW 滤波器业务推进，新产能逐步投产贡献增量业绩 风险提示:疫情对需求的影响超预期风险，新品研发进度不及预期

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