业绩4月27日，鸿川智慧发布2021年年报和2022年一季度报告2021年实现营业收入10.88亿元，同比增长28.25%，归母净利润2.72亿元，同比增长19.54%2022Q1营业收入2.7亿元，同比增长4.26%，归母净利润0.54亿元，同比下降18.41%分析结果符合预期，毛利率同比上升2021年，公司经营稳定健康，收入增长28%，归母净利润增长20%增速收窄导致营业成本和费用大幅增加，符合预期2021年，公司毛利率为65.29%，同比上升0.96个百分点业务方面，码头储罐，中转和其他化学品仓库的毛利率分别为64%，71%和66%，同比持平，+19%和—3%2021年，公司销售费用率为2.82%，同比上升0.22 PCT管理费率为10.28%，同比下降1.05个百分点，R&D费用率为1.41%，上升0.98个百分点，同比，财务费用率13.36%，同比下降1.8个百分点，罐容和仓容持续增长，业务实力得到加强截至2021年底，公司储罐总容量435万立方米，增长32%，其中已运营384万立方米，在建51万立方米公司化学品仓库总库容6.49万平方米，增加54%，已全部投产其中，常熟鸿志二期项目16万立方米罐容于2022年4月投产，项目实现一体化运营福建港能源二期33.3万立方米罐容预计2022年6月投产预计2022年后福建港口能源的业绩将有较大提升积极获取和扩大规模优势，实现快速发展此后，上市公司通过并购不断扩大仓储业务规模2021年10月，公司公告要约收购龙翔集团，2022年4月，龙翔集团成为宏川香港的下属控股企业交易完成后，有利于公司进一步巩固长三角地区仓储基地的集群效应，形成南北资源的整合与协调公司拟收购佳惠物流90%股权佳惠物流的地理位置与公司现有化学品仓库的布局将形成区域互补此外，该标的可与公司旗下的合资公司潍坊森达美形成一定的区域协同效应建议公司2022—23年预计净利润388/5.56亿元，2024年净利润预测上调6.55亿元，维持买入评级提示新项目绩效达不到预期风险，运营风险股票质押风险，商誉减值风险，项目失败的风险

事件:公司发布2021年年报和2022年一季报，2021年实现营收48亿元，同比增长+358%；归母净利润182亿元，同比增长+45%。2022Q1营收176亿元，同比增长+32%；归母净利润5亿元，同比增长+49.1%。点评:2021年洞储大单品势能持续，Q4盈利略低于预期。2021年公司营收符合预期，东藏延续高势能。2021Q4利润下滑是因为春节期间广告和推广费用的垫付。2021年中高档/普通白酒收入30.8/13亿元，同比增长47%/10.7%。2021年，洞穴产品占比将提升至35%-40%，预计增速70%+，洞穴产品体量将持续超预期。西藏地区产品结构升级明显，第9洞势头强劲，第20洞增速最快，第16洞和第20洞按比例增长。公司积极布局200元以上价格带，顺应省内消费升级趋势。目前英东西藏在六安，合肥处于上升发展期。渠道反馈显示，去年合肥的洞穴量翻了一番。今年将聚焦皖北等新兴市场。分地区看，安徽/省外收入23/17亿元，同比增长38%/21%。截至2021年底，省外/省内经销商643家/632家，同比增长-4/20。英东藏频道和终端盈利。经销商毛利率在12%左右，终端毛利率明显高于竞品。高利润增强渠道推力。2022年一季度，公司顺利完成开门红，业绩符合预期。2022Q1中高档白酒/普通白酒收入14/2700亿元，同比增长56%/-9%。反馈渠道一季度付款进度约50%，春节期间合肥出现缺货现象。经销商普遍反馈2022年洞库目标在50%以上。结构升级帮助Q1的净利率达到新高，费用率下降。021毛利率为654%，同比上升+0.41pct，主要是产品结构升级和规模效应。本期费用率11%，同比-06pct，其中销售/管理/财务/R&D费用率同比变动-44PCT/-0.67PCT/+0.05PCT/+0.01PCT。2021Q4销售率增长24pct，原因是广告投入增加，促销折扣，春节费用垫付。2021年净利率同比+58pct，改善趋势明显。2022Q1毛利率增长51pct，净利润率创单季度历史新高305%，同比增长75pct。盈利预测:预计2022-2024年EPS为31元，91元，61元，对应PE分别为23X，18X，15X。该股首次受到关注，并获得“买入”评级。风险:市场拓展不及预期；白酒行业下行风险；疫情蔓延超出预期。

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